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做原油期货必读:顶级对冲基金老司机眼中的原油“套路”

发布日期:2018-08-11
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  导读:原油期货终于来了,速度之快甚至超过大家的意料。事实上,原油期货上市早在09年就提了,直到到8年之后的今天,只差临门一脚。那么原油期货上市经理了哪样的历程?国内原油期货上以后,内外盘套利机会以及人民币与美元之间套利机会如何判断?美国能源衍生品比较丰富,汽柴油取暖天然气都有,期货期权,裂解价差等,美国能化行业的竞争力在全球能否作为国内行业要追赶的标杆?……

  原油期货,如此高逼格产品,当然需要投研人士投入很多的精力,需要很多的深度交流和信息互换。所以,扑克君组建「扑克原油期货社」,定期邀请各路大咖带给大家干货前沿的分享,社团的成员也有深度畅聊的天地。

  第一期,我们邀请到国内顶级对冲基金凯丰投资资深研究员刘建先生,带给大家分享——能化投研老司机眼中的原油“套路”!

  原油期货社 第一讲嘉宾

  第一讲嘉宾 刘建

  刘建,凯丰投资能化研究员,毕业于北航数学系,曾就职于国信证券(002736,股吧)和中信期货,一直负责能化相关行业研究,对市场高度敏感,对行业把握清晰。曾获大商所十大研发第一名、上期所、期货日报、证券时报优秀分析师多次,在凤凰卫视、湖北卫视等担任嘉宾,在石化月刊、能源报、中证报等发文逾百次。

  今天非常荣幸有机会能在潮汐上和大家分享一些关于对原油和能化研究的一些思路,也很感谢扑克投资家的邀请和认可。原油期货上市在即,对相关话题的关注度最近有了比较明显的提升,我也跟着凑一下热度,和大家谈谈关于原油的一些想法。老司机不敢说,但确实也算是期货老人了,和我同时期的不少研究员和分析师都已经成为行业大佬,我还依旧处于摸索的过程之中,只能说把自己一些不怎么成功的经验和大家做一些分享。

  说到原油期货,确实要从很久以前说起了,从我入行,09年开始就有消息说原油期货要上市,一直到11年交易所给出方案开始培训,12年总理和证监会主席表态要上市,到14年临门一脚没踢成,再到15年股灾之后金融自由化基本完结;原油期货便没了下文,交易所也有人事变动,多数人都已经不怎么报希望了。结果17年突然峰回路转,十年磨一剑,原油期货终于要上市,这中间的曲折反复,说是好事多磨,不如说是步履维艰,老实说也让我觉得很唏嘘。

  之所以原油的上市历经了这么多波折,说白了还是这个品种承载了太多的希望和寄托,2012~2014我还在期货公司的时候,类似的“软文”没少写,从市场扩容、争夺定价权、金融开放、人民币国际化、能源安全、国企改革等,能扯上的关系都往上面靠,原油期货简直是集金融、能源和产业等解决问题于一身的万金油。这个当然并不代表管理层的想法,但一定程度上也能反映出原油相较于其它商品期货的高规格,或者说高“逼格”。

  不过承载了太多,也最终导致其步履维艰,原油进口、外汇管制、税收限制等等,在早期都成为原油上市所面临的拦路虎,14年这些问题在金融自由化的大思路下都没有太大的问题,但最终却因为境外席位结算的问题功败垂成,确实令人扼腕。不过或许好事多磨,迟到了2年之后,市场整体结构有了很大的转变,也为潜在的参与者提供了足够了解和适应市场的时间,避免上市后出现大的风险事件,行远自迩,登高自卑,这为未来市场更好的运行提供了基础。

  说到市场结构的转变,一句话就是“从来没有什么救世主”,原油进口权开放的背景是全球原油供需过剩带来油源的增加,以及产油国逐步放松对转运的限制和现货贸易比例的逐步上升;使用权开放的大背景是炼油行业的整体过剩,行业利润率逐步向下游集中。

  而原油合约从最终的美元计价,到双币计价,再到人民币计价,也逐步反映出国内外汇管制的加强以及人民币国际化步伐的放缓;合约规格从最初的100桶改到1000桶,其背后也是整个期货市场成熟度的提升,虽然目前国内期货市场的成交持仓比仍旧是高居全球榜首,但仍在逐步下滑,且机构和产业客户的占比在逐步提升,我想这也是交易所最终选择和国际接轨的重要原因。

  对于投资机构而言,原油期货的上市自然有利于构建更多策略,和进一步增加头寸。目前国内期货市场的总沉淀资金差不多在3000~4000亿左右,活跃资金在1500~1800亿上下,对于没有现货的阳光化的投资公司,能够用于市场的总头寸最多也就在30亿,这个是期货类投资公司的一个瓶颈,到了就需要做其它资产的配置,我们公司今年也在积极加大股票和其它大类资产的配置。

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